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"> 中国人民银行4月30日发布公告称
，为保持银行体系流动性充裕，5月6日以固定数量
、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作 ，期限为3个月（91天） 。考虑到5月有8000亿元3个月期买断式逆回购到期
，本月该期限买断式逆回购实现净回笼5000亿元，这也是中国人民银行连续第3个月缩量
。

买断式逆回购是中国人民银行推出的公开市场操作工具 ，是指央行从一级交易商（如大型商业银行）手中购买债券
，并约定未来由交易商回购相同数量同种债券的交易行为，以此实现向市场投放流动性。专家认为 ，近期买断式逆回购 、中期借贷便利（MLF）等流动性管理工具净回笼，主要是因为资金面持续宽松
，机构对央行资金需求下降 。后续资金面有望从4月的“极度宽松 ”逐步回到“中性偏松”状态
。

“近期流动性管理工具净回笼，并非货币政策收紧的信号 ，更多体现为在高流动性水平下的结构性调整。
”招联首席经济学家董希淼说 。

东方金诚首席宏观分析师王青表示
，5月3个月期买断式逆回购连续3个月净回笼，且净回笼规模进一步扩大 ，主要源于4月以来市场流动性进一步向偏松方向演化。

4月以来
，市场流动性持续偏松，主要市场利率持续走低
。4月DR001（银行间市场存款类机构隔夜质押回购利率）均值为1.23% ，较上月下行8个基点；1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值为1.47%
，较上月下行7个基点，创历史新低。时值月末时点的几个交易日 ，主要市场利率未现明显上行 。在此背景下
，央行启动阶段性缩量操作，属于常规的削峰填谷调控
。

“这不代表保持市场流动性充裕的政策基调发生变化。”王青说 ，央行近期这些操作，释放了引导资金面稳定
、避免主要市场利率过度向下偏离政策利率的信号
，有助于稳定市场预期 。

4月28日，中共中央政治局会议要求 ，增强货币政策前瞻性灵活性针对性
，保持流动性充裕
。“今年以来，央行已大规模投放流动性 ，叠加财政支出等季节性因素
，市场资金面宽裕。 ”董希淼表示，央行当前更注重运用多种货币政策工具对市场流动性适时调整 ，并加强对科技创新、提振消费 、中小微企业的精准滴灌
，而非大水漫灌 。未来一段时间，货币政策的支持性立场并未改变
。如果市场利率指标回升到政策利率附近 ，买断式逆回购、MLF等仍有可能恢复净投放
，以配合后续政府债券发行。

“短期看，待5月特别国债发行开闸后 ，政府债券净融资规模或将明显增加 。此外，5月信贷投放量可能增加
，银行体系流动性或出现内生性趋紧态势，主要中短端市场利率有望探底回升
。
”王青认为。

申万宏源发布研究报告称 ，5月
、6月的资金面大概率将从4月的“极度宽松”逐步回到“中性偏松 ”状态 。这两个月的政府债券供给和中长期资金到期压力较一季度抬升
，资金的自然消耗项增加，但央行对冲空间仍较为充足。同时 ，信贷投放强度预计低于一季度
，对超储的消耗相对可控
。

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