普徕仕：料美联储政策仍将偏向宽松 美债市场化下风险对冲功能增强

　　普徕仕固定收益部门环球投资级债券主管兼基金经理Steve Boothe表示，美国经济仍具韧性 ，近期的能源冲击被视为短暂因素
，料美联储政策仍将偏向宽松。该行认为，美债市场正逐步转向更由市场主导 ，现时大幅押注存续期方向的配置吸引力较低，更宜关注透过收益率曲线定位及相对价值策略进行部署 。

　　普徕仕表示
，美国经济目前动能放缓，但非步入衰退 ，经济活动正由早前财政刺激带动的高位降温
，但私营领域的资产负债表仍具韧性，为经济活动提供支撑
。劳动市场表面稳定 ，但逐步降温
，尤其在职位流动等前瞻指标上更为明显。货币政策在利率层面略偏紧，但部分收紧效果被资产负债表变动抵消 ，使整体金融环境更接近中性 。

　　美联储被指在过去错判通胀成因
，随着经济增长转弱，未来或更早、更主动地转向减息。近期能源冲击料被视为短暂且与需求相关的因素 ，而非触发进一步收紧政策的理由
，而美联储政策取向仍料将偏向宽松
。整体而言，政策组合显示经济有望实现‘软着陆’ ，短端利率将转趋鸽派，同时当局亦会推进资产负债表正常化
，恢复市场较为典型的运作机制。

　　普徕仕还提到，美国国债市场正由过去以美联储主导 、压低存续期溢价与波动的时代 ，转向更由市场主导的新格局
，当中国债供应及私营领域资产负债表对估值的影响将日益关键 。这一转变或推高期限溢价，并在结构上令收益率曲线趋向陡斜
。

　　因此 ，美国国债作为避险工具的可靠性正在下降
，利率波动上升，与风险资产的相关性亦更容易出现阶段性失效。特别是在实质利率及期限溢价上升的环境下 ，国债与股票
、信贷等风险资产出现正相关的情况或更为常见
，削弱分散投资的效益 。

　　在此环境下，大幅押注存续期方向的配置吸引力较低 ，更宜关注透过收益率曲线定位及相对价值策略进行部署
。美国国债的功能正逐步转变
，日渐被用于流动性管理及风险对冲，而非作为主要的回报来源。